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甲醇怎麼了!內地升水多年罕見 日增倉創歷史之最 月進口量十年新高!】“一場雨一場寒,遙望前方路茫然。”國慶後以來的甲醇市場,不僅給全產業鏈帶來了陣陣涼意,更讓甲醇產業鏈對甲醇底部的界定越來越琢磨不清,市場一次接一次地擊穿產業人士的心理預期。短短一周內,2000元/噸,1900元/噸的“支撐線”被一一擊破。昨日期貨盤面,MA2001合約最低更是到了1891元/噸,創出了三年來的新低。但甲醇探底之路是否還在繼續,市場投資者已經毫無頭緒了。(期貨日報)

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  “一場雨一場寒,遙望前方路茫然。”國慶後以來的甲醇市場,不僅給全產業鏈帶來了陣陣涼意,更讓甲醇產業鏈對甲醇底部的界定越來越琢磨不清,市場一次接一次地擊穿產業人士的心理預期。短短一周內,2000元/噸,1900元/噸的“支撐線”被一一擊破。昨日期貨盤面,MA2001合約最低更是到了1891元/噸,創出了三年來的新低。但甲醇探底之路是否還在繼續,市場投資者已經毫無頭緒了。

  另外,甲醇內地升水,多年罕見;今年8月進口量107.3萬噸,創十年來歷史新高;期貨一天增倉47萬手,創歷史之最。各種歷史經驗失效,多種不合常態的現象考驗著投資者的神經。

  對此,期貨日報記者就甲醇本輪下跌來的情況與業內專家一起進行整體梳理。這場500點跌勢背後究竟有著怎樣的主導邏輯,何時見底?甲醇產業鏈到底發生了怎樣的變化?

  起點︰國慶節後,港口與內地共振,期貨大跌

  2019年10月8日到11月19日,MA2001合約收盤價從2398元/噸下跌到1925元/噸,跌幅為24.5%,整體價格走勢表現疲軟。甲醇現貨方面,港口市場下跌17%,西北價格下跌22%,港口與內地出現共振下跌。與其他品種對比,在此期間PTA的下跌幅度為7.7 %,乙二醇的下跌幅度為8.4%,甲醇跌幅較為明顯。

  據天風期貨研究所所長賈瑞斌介紹,這一次甲醇的下跌始于國慶節後,主要分為兩個階段。第一階段是港口與期貨市場參與者看淡後市,認為庫存問題難以化解,所以期貨價格連續下挫。與此同時,由于上游檢修與下游復工,內地的甲醇銷售表現良好,大多數工廠都有挺價行為。這就導致市場出現了明顯的節奏差異,甚至出現了山東地區甲醇價格明顯高過華東地區的情況,這是多年罕見的內地升水局面。

  但到了10月下旬,內地市場由于外發量明顯減少,累庫預期重現,價格出現連續下挫。“這種內地走弱的局面證實了全國去庫速度未及預期的論斷。再加上11月初甲醇反彈失敗,于是港口空頭再無後顧之憂,市場價格再度下挫200點。”賈瑞斌說。

  “本輪甲醇價格的下跌是從期貨傳導至現貨,從港口傳導至內地的。”金聯創甲醇分析師王璞表示,國慶節回來後,進口縮量與去庫的邏輯被證偽後,期貨端率先走弱,從2400元/噸上方的價格大幅走弱,且伴隨著1—5價差的擴大,同時港口現貨搶跑居多,期貨下跌過程中未出現基差走強趨勢,反而導致基差持續弱勢,走出一波Contango結構。

  而港口的低價進口貨通過汽運、船運倒流至內地市場,主要是兩湖和山東市場,而這兩個地區為內地的主要消費地市場,進而擠出了區域內國產貨物流入量,從而形成了自南向北、自東向西反向壓制的下跌過程。

  對于這一觀點,國泰君安期貨分析師葉偉樂也表示認同。“本輪甲醇下跌的邏輯源于內地和港口甲醇共振下行。”葉偉樂告訴期貨日報記者,一般來講,最低現貨價格決定期貨盤面價格。目前我國港口、西北、魯南、中原和華北地區均有甲醇交割庫,因此各個區域的貨物都能實現交割。由于甲醇實行非通用倉單制度,所以在交割時空頭肯定會選擇最低價格的甲醇現貨去進行交割。但由于10月份離交割日還遠,所以當內地和港口市場價格漲跌不統一時,導致期貨無法出現流暢的下跌。而一旦內地和港口下跌節奏一致時,則期貨盤面就會出現流暢下跌。10月8日,隨著西北中下游補庫結束,兗礦檢修結束,內地開始下跌,港口方面進口依然不減,港口也出現下跌。港口與內地共振下,期貨大幅下跌。

  記者了解到,甲醇市場行情走到現在,還是反映了基本面的預期變化。造成本輪下跌的主要原因是市場預期明顯變差。

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