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導讀︰關于IBO市場的各種分析如天花爛墜,但大都如耍流氓般只給結論,讓閱讀者懷疑人生,信也不是不信也不是。而本文作者從經濟學、金融學基礎原理出發,將IBO市場的金融特性、應用前景,事無巨細整理進統一的論述體系中,一步步推導至結論。樸素扎實的論證方法讓人眼前一亮,不由讓人贊嘆︰明白覺厲。

作者︰Sanchez,山菜。沉迷探索區塊鏈通證經濟與應用落地場景,行業從業者/Researcher,泛金融領域天賦專精。個人公眾號︰冰山鏈報  || Get Schwifty in the Blockchain Galaxy

上篇︰基礎篇

名詞說明︰

Bancor Protocol︰指整套流動性與價格機制的算法公式和理論基礎。

Bancor Network︰是Bancor項目組以Bancor Protocol為核心機制開發的一套去中心化交易所。

Bancor Protocol是什麼

一句人話說明︰班科協議為代幣提供了一套自動化的價格發現機制與流動性解決方案。

想象一下曾經金本位體系下的貨幣,所有貨幣的發行和定價都是和黃金價值掛鉤的,美元可以換回貨真價實的黃金,而不是像現在一樣背後只錨定了國家信用背書。

在這種語境下,我們把黃金等價為connector token,也就是貨幣的錨定幣種,把貨幣等價為smart token也就是現在的代幣。將這種邏輯類比過來其實就是Bancor Protocol的思想︰所有smart token在發行背後,都價值錨定了某種共識更強、流動性更好、價值更穩定的connector token作為背書和準備金。

有了這個思想,下一步需要解決的就是實現的細化,首先,怎麼確定“匯率”?代幣(smart token)和對應的錨定幣種(connector token)按照怎樣的價格比例兌換?這里就要引入錨定幣權重(connector weight),簡稱CW,也是“匯率”的核心影響因子。

其次,代幣背後的錨定幣種能有一種還是多種?可以有多種,舉例來說,假設美元同時錨定了黃金和白銀,美元和這兩種不同錨定物的兌換比例,就體現在美元和黃金、白銀分別不同的CW上。

最後,代幣之間的兌換如何實現?在確定了“匯率”的價格決定機制後,由于代幣和錨定幣種間轉換都是雙向的,于是所有token兌換之間就有了傳遞性和可逆性,整個系統下可以實現connector token與smart token的多對多關系。

Bancor Protocol的關鍵公式與計算

關于Bancor Protocol計算的說明和解釋,Bancor的白皮書及formula計算說明講的非常清楚。各類文章也很多,這里簡單說一下。核心就是解釋下CW的價格決定機制。

(以下公式全部引用于Bancor Protocol白皮書)

公式1

公式2

公式3

公式1體現了CW定義的核心思想,CW是錨定代幣池資金量與發行代幣總市值的比值。公式2給出了代幣總市值的計算公式。公式3由公式1,2得出,是整個定價機制的核心,也就是︰

Connector Balance = Price * Supply * CW

需要注意的是,公式3其實隱含了時間概念,其中的價格是T時刻的價格,outstanding supply指的是T時刻未發行部分代幣總數量。當T=0,也就是代幣剛開始發行時,outstanding supply就變成了total supply,connector balance變為connector reserve也就是錨定貨幣的初始準備金,在固定CW的情況下,確定了發行的初始價格。

公式4


公式5

公式6

公式4與公式5的推導,由公式1-3得出,好學的同學可參考Formulas for Bancor System,(傳送門: https://drive.google.com/file/d/0B3HPNP-GDn7aRkVaV3dkVl9NS2M/view),推導利用了基礎的微積分知識,需要大一水平的數學分析/高等數學知識,不影響繼續閱讀。

公式4-6的真實意義在于,由于公式3確定的價格曲線是連續的,在任一微小變動後價格都不嚴格相同。所以當真實交易一筆買入代幣或者賣出代幣時,最終的有效成交價格是可以被嚴格計算出來的,也就是說,交易滑點是在交易前就是已知確定的。公式4-6就是分別給出了一定數量下買入、賣出以及有效成交價格的計算公式。

關于CW

在Bancor Protocol機制下,CW的值初始是預設好的。根據公式3,在確定T初始錨定代幣準備金總量、總代幣數量以及CW之後,對應的supply-price曲線可以很容易的畫出來,如下圖。


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